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足球贴士网(wang)(www.zq68.vip):逾越{yue}Maker和Compound Aave靠的是什「shi」么?

admin2021-12-29105

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Lending 作为 DeFi 领域的基础设施,竞争一直惨烈。然则凭证最新数据显示。Aave 在今年最先逐渐跨越暮年迈 Maker 和 Compound,一跃成为行业龙头。由于篇幅问题,本文就不再对 DeFi 或者 Lending 等基础看法举行赘述。而重点在于从数据的角度去探讨 Aave 的乐成。 

价值剖析 

自身的创新性 

与 compound 另有 maker 等协议相比,Aave 最大的创新【xin】在于允许无抵押闪电贷(仅允许贷方也是智能合约),以及独占的可变利率模子。该利率模子允许用户用户在稳固利率和浮动利率之间举行切换 (两个利率都是凭证流动性来转变的) 

除了最基本的两个特点外,Aave V2 还新增了如下几个特色功效: 

闪电贷升级:包罗一次性贷多个币种,流程优化等。主要特点如下: 

   抵押物生意(Collateral trading):允许用户可以直接把抵押物兑换成其他资产(不需要先赎回,而是通过闪电贷的方式),例如抵押的     LINK 和 UNI 兑换成 AAVE。 

   抵押物偿债(Repay with collateral):可以直接用抵押物送还债务(部门送还/所有送还都行)。 

债务 token 化。允许借方同时拥有牢靠利率或可变利率的债务,而且可以随时切换。而且允许债务 token 到冷钱包后,可以分配给其他地址(Native credit delegation,仅限于机构)。这个相当于引入了可转债的看法。 

Aave 解决了什么问题? 

"Aave is an open-source and non-custodial protocol to earn interest on deposits and borrow assets with a variable or stable interest rate. It also enables ultra-short duration, uncollateralized flash loans designed to be integrated into other products and services. "(From Messari) 

和 compound 相比,利率加倍天真,而且有专门针对智能合约的闪电贷,这就提供了 Money Lego 一样的功效,让 Aave 能做更多的事,例如种种套利。 

自己的生长历史 

犹如题目所说,Aave 履历过一「yi」次涅槃重生。它的前身是著名的 ETHLend 协议,然则由于种种缘故原由,ETHLend 失败,被迫转型成 Aave(芬兰语「幽灵」),与那时的龙头 Compound 举行竞争,那么我们先来看看 ETHLend 出了哪些问题。 

首先,ETHLend 虽然也是借贷协议,然则其与 Aave 最大的区别在于 ETHLend 接纳的是有抵押的 P2P 模式的抵押借贷,而不是基于资金池的借贷模式。 *** 化 P2P 借贷的最大问题在于很难尺度化,利率匹配和资金量匹配较难,导致流动性很低,很难有较好的价钱深度来知足差异角色的借贷需求。另外,该模‘mo’式借贷条款需要贷款人【ren】设定,这就要求平台有较强的审计能力,提防风险。很显然,那时 ETHLend 并不能知足这个要求。然后 Compound 横空出世,ETHLend 加速消亡,不得不走上转型之路。 

不外值得注重的是 ETHLend 没有什么负面新闻,包罗大规模违约的新闻都没有。对于这一点我异常好奇:虽然 ETHLend 有 ECR-20 和 ENS 举行质押,然则他所质押的 ERC-20 不仅是原生链上资产,也可以是线下实物 Token 化后的代币。那么对于以实物 token 质押的乞贷人一旦违约,按原理整理风险会很大。ETHLend 能没有这种违约新闻着实忧伤。惋惜的是由于升级成了 Aave,笔者现在无法亲自体验 ETHLend 流程。相关数据也很难获得。 

Aave 代币模式 

对于 DeFi 来说,代币模式是决议其机制生长异{yi}常主要的一部门。以是我们需要看下 Aave 自己的代币----AAVE 的代币模式。 

刊行代币:Aave, 前身是 lend,根据 lend:Aave 100:1 举行的回购和置换。 

作用:除了通例的介入投票,设置参数等治理功效外。其最大的差异是作为 Aave 的焦点模块---平安模块的主要组成部门。简朴来说就是 Aave 为应对极端行情造成的整理失败引发坏账的情形,或者其他意外情形泛起时,将使用模块内质押的 Aave+ETH(或纯 AAVE)对坏账举行兜底。而平安模块里的 Aave 泉源就是持币人自愿存入的 Aave。固然,会有一系列例如分发 Aave 等奖励来 *** 持币人质押 Aave。从代币经济角度来说【shuo】,持币人持有 Aave 还不够,需要质押到兜底模块才气完全捕捉价值。这也代表 Aave 对持币人的要求更高,不是单纯的躺赚,需要真正意义上的促进协议提高,否则自身〖shen〗也会遭受极大的损失。套用官方一个结构图来展示下 Aave holder 和协议自己的关系:

 

代币分配:由于 Aave 绝大部门是通过之前的代币 Lend 转换而来。而 Lend 主网已下线,现在找不到昔时的分配模式怎么样了。理论上 Aave 总量为 1600 万个(13 亿 Lend 转换+300 万增发),而现实流通总量现在低于 1300 万。 

Aave 协议特色 

由于 Aave V2 已经上线,以是在此重点看下 V1 和 V2 的差异。 

首先《xian》是新增两个功效: 

Debt Tokenisation:V2 的债务证实(borrower)不再是只能在协议内部存在,而酿成了 token。这意味着「债务」自己可以被提取到用户的冷钱包,这就能实现种种功效,例如,多种牢靠利率和多种可变利率头寸可以同时存在,内陆治理债务头寸。再者,由于 token 自己不需要和协议内部账户绑定,这代表乞贷人可以通过他人抵押来辅助其贷款,而自己不需要再超额抵押。固然,这个历程还需要另外的协议来监控,保证出借方的利益。这个功效配合接下来要先容的闪电贷 v2 升级,会让 Aave 自己成为精彩的套利工具。 

 Flash Loan v2:此前 Aave 为了风险控制,闪电贷的资金无法在 Aave 内部「bu」举行使用,例如整理套利,多币种套利等。而 V2 则允许闪电贷资金在 Aave 中直接使用。官方给出的使用途径就有,抵押品生意,无需兑换直接用抵押品还款。抵押品还款主(zhu)要是削减和链上生意次数,削减手续费。而抵押品生意,这个就厉害了,既可以在极端行情用抵押品兑换稳固币来削 xiao[减损失,削减被整理的可能。又直接兑换成自己看好的其他资产,充实行展时间的款项价值。配合债务 token 化,实现多重闪电贷套利。另有批量闪电贷,闪电整理,流动性从 V1 到 V2 无缝迁徙等就不逐一赘述。 

其次是对原有部门功效的优化: 

最大的一点在于优化了逻辑结构,削减了用户和协议交互时需要链上认证的次数,守旧估量可以降低 15~20% ,若是能配合闪电贷,根据官方说法手续费相比 V1 可降低 50%。这在现在以太坊高昂手续费的条件下,对用户的吸引力大大增强。 

 代码结构优化,支持自动测试和正则表达式验证工具。这一点主要是让代码审计的难度降低,固然,这针对的是小我私人,有能力的用户可以自己较为快速的磨练 Aave 代码的真实性和可靠性。对于审计机构来说只是削减了一点点事情量。 

 升级了代币逻辑。这一点实在是和第一点逻辑结构相关。除了升级到支持 EIP-2612 协议(一项协议,支持用户链签署链上认证的署名,利便链下生意,到达削减手续费的目的)外,最大的一点改变是现在所有的 Fund 数据(ju)不再是在 Lending pool core 里,而是直接随着 aToken 走,也就是说,aToken 自己具备了通俗 token 一样的价值,可以用来 yield farming。 

 其他通例手艺实现人人有兴趣可以自行参阅白皮书,异常全。 

代《dai》币估值: 

先看下现在的一些数据(停止到 2021.06.09): 

根据生意活跃度来说,二者在已往 180 天 token 生意活跃度为: 

AAVE:

COMP: 

从图上可以较为直观的看出 AAVE 的生意活跃度要大于 COMP,然则看逐日平均生意量来说,AAVE 和 COMP 相差不多。若是凭证 NVT 模子来看,币价和生意量相关,AAVE 的价值应该和 COMP 价值差不多。然则现在来看 AAVE 价钱 COMP 低了 20%。以是一定水平上而言 AAVE 被低估了。 

不外,若是我们换一种估值方式,可能效果就会大不相同(tong)。对于区块链项目来说,「钱包地址数目」是评判项目利害最主要的指标。不妨我们就从「有余额地址数目」和「活跃钱包地址数目」来〖lai〗看下 AAVE 和 COMPOUND 的差异。至于为什么选这两个参数,而不选「总钱包地址数」的缘故原由,简朴来说就是前两者更像传统电商的「持股人数」和「购置过商品的用户数」,尔后者就是「注册人数」,水分较大。以是,二者对照如下:  

由上表可知,AAVE 现在的「市值/地址数」的倍数远远高于 COMP,若是根据传统行业的估值方式来看,AAVE 似乎被高估了。 

固然,两者在借贷营业上的组成有所差异,并不能简朴举行对照。以是我们需要剖析一下二者在二级市场的【de】其他显示。 

一,二级市场显示 

首先我们可以先看下停止到 5 月 31 日 DeFi-Lending 相关的代表性协议代币的显示:

从上述表格可以看出,AAVE 现在的市值异常夸张,靠近 compound 的三倍,而在其他方面,两者的数据相差不大。除了筹码集中度上而言,AAVE 的集中〖zhong〗度更高。造成这一征象的缘故原由,逃离不了 5.19 事宜导致的连锁反映。AAVE 相对 COMPOUND 加倍平安,审计加倍严酷,而且 V2 种有方式让用户在极端行情削减自己的损失,以是在 5.19 这种币价大跌的情形下,AAVE 自己被巨鲸连续买入,造成很高的集中度。后面会再说 AAVE 与 COMP 相比的优势在那里。 

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其次,由于 AAVE 接纳 DAO 的形式以及持币人可以介入 AAVE 独占的平安模块来获得收益,以是我们还应该看下持币用户以及社区相关的指标,对其生长潜力有一个开端判断:

从上图可以看「kan」出二者的持币用户指标和社区相关指标相差也不是很大。那么这就发生一个问题,为什么在各项指标都相差不大的条件下,AAVE 市值会云云之高?固然,一个很主要的缘故原由是 AAVE 刊行总量是 1600 万个,而 COMP 的总量是 1000 万个。然则这不足以说明二者市值差距能有两倍之多。 

为了搞清晰缘故原由,除了上述适用用所有「you」项目的通例指标外, 我们需要单独和它老对手 compound 举行下其他指标的对比。 

对于 defi-lending 来说,TVL(总锁仓量。本文数据仅说以太坊链上数据)和乞贷总量是异常主要的几个指标。他们在一定水平上代表了这个协议自己的市场认可度,也能从中窥探出协议的市场生长趋势《shi》是什么样(数据源自 debank)。 

 Aave V2: 

 Compound:

从上面的对比图中我们可以异常直观的发现两者 TVL 相差不大,然则需要主要的是 AAVE V1 依旧在运营中,现在来看 V1 锁仓量在 550 m 左右,以是 AAVE 总的锁仓量应该在 8.5b。不外总体上而言,无论趋势和详细数值,两者 TVL 相差不多。 

然则从乞贷总量趋势来看,可以显著看出 AAVE V2 总体是一个颠簸上升的态势,反观 COMPOUND 则是有下降的趋势。为了看清 AAVE 现在在市场上的职位事实若何,我们可以在 dune 上找到关于 compound 和 AAVE 的份额对照,如下: 

而这个趋势说明,AAVE 一直在稳步蚕食 COMPOUND 和 MAKER 的市场。那么我们就需要剖析下发生这种情形的缘故原由是什么。由于 Lending 赛道用户重合度较高,这也代表一定水平上而言,这是一个存量市场。以是 AAVE 份额增添的缘故原由通常来说是两个方面,一个是用户从 Compound 和 Maker 流入到 AAVE,一个是 AAVE 自己「客单价【jia】」大大提高。不妨我们先从用户数目上来剖析,看看 AAVE 的用户数目增进是否有优势。

以是,我们先看下三者用户总量是若干。通过 intotheblock 数据可知,Maker 地址总数现在是 254k 左右,AAVE V1+V2 总地址数在 246k 左右,而 compound 地址总数到达 472k,远远跨越 AAVE 和 maker。

固然,若是根据地址总数或者活跃地址总数来说,compound 理应占有绝对的优势。然则事实上份额却和 AAVE 差不多,甚至一度被 AAVE 赶超。那么,既然活跃地址没有设施注释市场份额的问题,是不是应该看下真适用户数目的对比呢?如下: 


果不其然,Aave 的去重用户份额占有了市场的 50% 以上。而且一直保持一个高速增进的态势。而且通过这个图可以开端看出,AAVE 吸收了 Maker 和 Compound 的真适用户。尤其是从今年 5 月份以来,AAVE 和另外两者的真适用户增进基本上(shang)是相反的走势。

看到这里,我们不得不发生一个新疑问,为什么 AAVE 的真适用户数目增进会比另外两家高这么多呢?我想我们可以连系之前手艺剖析里提到 AAVE V2 里新增的一个功效,闪电贷 V2 来略微注释下这个问题。犹如我之前手艺实现里提到的那样,AAVE V2 闪电贷允许抵押物直接举行生意。这代表着在发生 5.19 这种极端行情的时刻,贷款人可以把抵押物直接兑换成稳固币来稳固自己的抵押价值,防止被协议整理,进而削减自己的损失。同时,在这种行情下,相关机构和协议也可以「yi」行使新版闪电贷举行利差套利,捕捉熊市价值。

固然,对于借贷协议来说,最主要的一点就是 Borrowing interest rate 和 Lending interest rate,这两个利坦白接和借贷双方的利益相关。以是,我们需要看一下 Aave 和 Compound 的利率,看看是否有很大差异,defirate 显示二者主流借贷币种 30 日平均数据如下:

 Borrowing Interest Rate: 

 Lending Interest Rate:


从上面两个图中,我们可以清晰的看到,Aave 自己的 Borrowing interest rate 远小于 Compound。而 Lending interest rate Compound 有绝对优势。这也相符了我们上面看到的乞贷营业上,Aave 呈上涨趋势的情形。也就是说,Aave 新增的用户中,很大一部门是向协议乞贷的乞贷用户。连系最近熊市情形,机构和小我私人都有很大的套利空间,以是这一情形似乎也能注〖zhu〗释的通。

另外,若是仅仅是由于 AAVE 自己的优势,按原理它早就应该成第一了,而不是一直等到现在。以是,另一个无法忽〖hu〗视的缘故原由,在于 Compound 和 maker 自己机制上的问题。Compund 与 AAVE 相比,自己没有兜底的平安模块,以是遇到极端行情时,坏账率较高,为了防止这种高坏账率情形的发生,Compound 设置的抵押率较高,也代表触发整理的阈值较高,以是用户抵押物很容易被整理,造成损失,519 当天的情形也作证了这一点。从 5 月 17 日至 5 月 23 日,Compound 整理的抵押品总额约为 2.6 亿美元,Aave 整理的抵押品总额约为 3.1 亿美元。那时 Compound 和 Aave 划分有价值 100 亿美元和 130 亿美元的抵押资产。也就是说,Aave 整理资产占总资产的 2.3%,Compound 为 2.6%, 虽然看起来百分比差距不大,然则绝对数目上的差距就很大了。加上 compound 自己没有支持闪电贷的协议内容,以是想要做到和 Aave 一样削减损失的方式就很难。

而 maker 自己的定位就和 Aave 有所差异,只管官方{fang}一再强调自己不是链上央行。然则其现在担任的角色功效和央行类似。由于熊市,市场热度降低,MakerDao 这种整理责罚较大,而 yield farming 方式较为单一的平台自然会有用户流失,加上 USDC 最近势头迅猛,在 DeFi 领域有赶超 Dai 的苗头,以是泛起这种情形并不让人感应意外。

固然,用户数目的转变是造成 AAVE 生长的缘故原由之一。然则若是忽视了协议自己营业的生长,则不够周全。对于借贷平台来说,借贷总量是权衡平台实力和市园职位的一个优异指标,对于 AAVE 和 COMPOUND 另有 MAKER 来说,三者借贷总量〖liang〗生长如下图:

从上图我们也可以看出,AAVE 的借贷总量在 5 月份的时刻增添了快要一倍,一跃成为龙头。这也从侧面反映出了我们上面剖析到的遇到熊市的时刻 AAVE 可以辅助用户削减损失。固然,不能否认的是,最近 AAVE 和 polygon 捆绑营销的行为,也加大了市场对于 AAVE 的热情。而上图的情形也较为相符区块链生长路径。2020 年期初,市场还属于较为熊的时刻,人们为了追求稳固收益,降低自身风险,往往会选择将资金质押到 Maker 借出 Dai 或者介入 Maker 流动性挖矿,这相当于传统市场上,熊市人们更倾向于购置国债一样。从 2020 年第三季度最先,牛市泛起,也泛起了更大的套利空间,以是人们纷纷转向收益更高的平台,Maker 自然泛起用户流失。这也相符我们对于经济纪律的认知。

另【ling】外,在找寻数据的历程中,我们发现了一个较为有趣的数据,就是 AAVE 和 Compound 的借贷币种组成结构差距较大,详细如下: 

COMP:

上面的对比图也能看出,AAVE 对于新型 defi 项目的支持要好过 compound。这在市场行情较好的时刻,会存在更多套利时机,也会进一步提升 AAVE 自己的价值,这也一定水平上说明晰在今年第一季度牛市「shi」的情形下,AAVE 的市场占比增进异常迅速的这一征象。然则,这样做的瑕玷也很显著,在遇到超级极端行情的『de』时刻,AAVE 可能会一夜溃逃。不外小我私人以为,由于 AAVE 平安模块的存在,发生这种情形的概率很小。

最后,我们看一下二者营业生意量的相关数据,看看能否发现其他眉目。

这也较为直观的可以看到 AAVE 最近的生意量随同用户流入而较 jiao[快增进。而 COMPOUND 的生意量增进逐渐放缓。这也和二者总的体量相关,事实 COMPOUND 的生意总量比 AAVE 要高许多。


至此,我们实验开端注释了 AAVE 现在职位猛增的缘故原由,发现他营业的增进离不开 V2 闪电贷的劳绩,那么对于 AAVE 来说,闪电贷的孝顺事实有多大,我想我们可以最近一周的数据来看下: 

异常直观,闪电贷资金营业总量是通例借贷的两倍。这也证实晰闪电贷对 AAVE 有多主要。AAVE 后续的生长情形要多多关注闪电贷相关的新闻,以及 AAVE 官方战略。

小结 

可以{yi}看出 Aave 的步骤在一众借贷平台中异常激进,尤其是 V2 上线后,闪电贷功效更增壮大,同时也加大了债权人风险。同时债务 token 化把债务酿成代币从而实现类似可转债一样的功效,是否会涉及到次贷问题还需要进一步考察。然则 Aave 的目的用户不只是小我私人,许多一部门功效都是面向机构的,同时,通过自己独占的平安模块团结持币人来兜底极端行情,以是相对而言,系统自己而言较为稳健。5.19 Aave 的市场显示就是最好的例子。

与此相反的是,Aave 团队在合规上走的异常稳健,在英国这种金融羁系严酷的国家拿到了 EMI 允许(在 Aave 之前只有《you》 coinbase 和 Revolut 有这个允许)。而且一直实验和传统金融机构的深入互助,拓{tuo}宽自{zi}己的营业线(例如《ru》和房地产代币化平台 RealT 互助),提高自己抗风险能力。这在一众标榜超脱「传统」的 DeFi 项目中难能难得。

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